阿爾法是什么意思

隨著年初以來股市的企穩回升，公募基金再度火爆。然而，一些投資者和朋友，基金買了很多，但收入并不令人滿意。即使之前市場回調，資產也是虧損的。

其實選基金也是一門學問，甚至和選股一樣難。小金認為，為了對一只基金有更清晰的認識，比較好了解收益的兩個方面：alpha收益和beta收益。

阿爾法收入和貝塔收入的由來

我們在高中數學課上接觸過alpha 和beta ，但它們是計算函數時使用的一種系數。這里說的alpha和beta其實代表了一只基金的選股能力和風險回報。

有炒股經驗的朋友會注意到一個現象，股價的變化趨勢基本上是與市場的漲跌同步的，但是不同的股票與市場的漲跌是不同的。

金融研究表明，這種同時上漲和下跌，但幅度不一致的現象，源于金融資產的兩個風險，一個是來自市場的風險，另一個是金融資產本身的風險。

20世紀60年代，美國華盛頓大學教授威廉夏普(william sharpe)開始研究這一現象，并開始思考一個問題：既然金融資產有兩部分風險，金融資產的收益與風險掛鉤，那么收益是否可以分成兩個對應的部分？

1964年，夏普在高品質學術期刊金融學期刊 (the journal of finance)上發表論文，將金融資產的收益分成兩部分。其中，和市場一起波動的部分叫貝塔收益，不和市場一起波動的部分就叫阿爾法收益。

如果值=1，說明該金融資產與市場波動一致。比如市場漲1%，也會漲1%。

beta > 1表示資產的漲跌大于市場；比如beta為1.1，大盤上漲10%，基金凈值上漲11%；大盤跌10%，基金跌11%。

反之，如果<1，則意味著其波動會小于市場。

這一結論在金融史上具有劃時代的意義。從此，投資者可以根據這個結論對金融資產的風險和收益有一個系統的認識，進而更有針對性地對資產進行定價。

夏普因其杰出的貢獻獲得了1990年諾經濟學獎。

基金的收益和收益

基金作為一種典型的金融資產，當然會有alpha收益和beta收益兩個部分，這兩種收益對應的基金經理的能力也是不同的。

在基金行業，貝塔收益被看作是一種相對被動的投資收益.如果基金經理追求相對穩定的市場平均回報，基金在大多數情況下都會順勢而為，隨市場漲跌。

通過分析宏觀經濟，結合市場表現，阿爾法收益則取決于基金經理的主動決策，適時選擇行業和股票，力求獲得高于市場平均水平的超額收益。

說到這里，我們會發現，所謂的“被動基金”，比如各種指數基金，其實是賺取貝塔收益的，也就是承擔市場風險帶來的收益。而那些活躍的基金，比如股票型基金，賺的alpha收益更多，也就是基金經理自身能力帶來的收益。

這也是為什么指數基金等被動基金——的管理費低于股票基金的原因，因為被動基金的貝塔收益與基金經理選股能力關系不大。

基金的總回報實際上是貝塔和阿爾法的總和：

貝塔和阿爾法的應用

20世紀70年代，專門研究回報的指數基金得到了極大的發展，然后在20世紀90年代后，專門研究尋求回報的對沖基金蓬勃發展。

雖然被動型指數基金主要賺取貝塔收益，但如果你認為貝塔收益完全保守、低風險，那就片面了。被稱為頭號對沖基金的橋水基金(bridge water fund)引入了alpha和beta的分離策略。

橋水基金經理達里奧設計了兩個子基金，分別是純alpha和全天候。

純alpha是典型的主動投資策略，通過期權、期貨等金融衍生品規避市場風險，對沖市場風險，力求把基金經理獲得的超額收益留給自己的能力；

全天候是特殊的，它會根據經濟環境調整投資配置比例。比如在經濟處于成長期的時候增加股票指數的配置，在經濟不景氣的時候增加債券指數的配置。這些調整的目的是為了獲得更高的beta回報。所以也可以理解為一種主動和被動的投資策略。

隨著金融市場的發展，目前基金經理可以將自己購買的金融資產進行抵押，整合到基金中，通過增加杠桿放大——的beta收益。當然，如果指數下跌，基金將面臨更大的虧損風險。

簡而言之，對于我們普通的投資者來說，如果他們只想獲得市場的平均回報，那么就盡量選擇貝塔收益接近1的基金；

如果想獲得更多超額收益，就應該選擇更注重alpha收益的基金(名字中帶“alpha”字樣的基金)，尤其是熊市。如果這類基金的beta值較小，很有可能會超過大盤。

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