新三板是什么

從2012年及之前新三板的默默無聞，到2013年的異軍突起，再到2014年新聞媒體的頻繁報(bào)道，新三板到底是什么，和上市有什么關(guān)系？作為從業(yè)者，相對(duì)全面的談?wù)勑氯濉?/p>

新三板是怎么來的

新三板起源于北京中關(guān)村，主要來自一些相對(duì)高科技的企業(yè)。之所以叫“新三板”，是因?yàn)楝F(xiàn)在還有一個(gè)三板，主要是通過退市企業(yè)、很久以前的staq和net轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行公司股份的轉(zhuǎn)讓。三板基本已經(jīng)死了。由于中關(guān)村企業(yè)有限，當(dāng)時(shí)新三板交易不多，交易極其不活躍。

2012年，新三板擴(kuò)大到4個(gè)國(guó)家高新區(qū)，項(xiàng)目來源大幅擴(kuò)大。在這里，我不得不說，申銀和深灣的投資銀行部門一直不溫不火。而當(dāng)其他券商不屑做新三板，忙著做ipo之類的大單時(shí)，神灣卻在別人看不到的地方默默做了一大堆新三板。

2013年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，新三板將擴(kuò)大到全國(guó)，對(duì)所有公司開放。2014年1月24日，285家新三板一次性上市，共有621家企業(yè)上市，宣告新三板市場(chǎng)正式成為全國(guó)證券交易市場(chǎng)。

截至2015年3月6日，新三板共上市2026家公司，無論從公司數(shù)量還是總市值來看，都是巨大的。

新三板的交易方式有哪些？

首先，新開三板賬戶門檻高，條款如下：

個(gè)人新三板開戶條件

要求具有2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)(從股票交易在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、上海證券交易所或深圳證券交易所發(fā)生之日起計(jì)算)，或者具有會(huì)計(jì)、金融、投資、金融、經(jīng)濟(jì)等相關(guān)專業(yè)背景。

2.投資者名下的證券資產(chǎn)在上一個(gè)交易日結(jié)束時(shí)的市值超過500萬(wàn)元人民幣。證券資產(chǎn)包括客戶交易結(jié)算基金、股票、基金、債券、證券公司的集合理財(cái)產(chǎn)品等。信用證券賬戶資產(chǎn)除外。

機(jī)構(gòu)新三板開戶條件

1.注冊(cè)資本500萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；

2.實(shí)收資本500萬(wàn)元以上的合伙企業(yè)。

相比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，門檻要高很多。決定在目前的門檻下，這個(gè)市場(chǎng)一般只有專業(yè)投資者參與，所以活躍度比較低。

三塊板有兩種主要的交易方式，另一個(gè)計(jì)劃正在啟動(dòng)：

(1)協(xié)議轉(zhuǎn)讓

比較隨意，可以等訂單讓別人交易，也可以預(yù)設(shè)一個(gè)暗碼。雙方的成交額、暗號(hào)、價(jià)格必須一模一樣，買賣方向相反才能成交。此外，沒有價(jià)格限制，所以價(jià)格變化很大?？偟膩碚f，新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓的流動(dòng)性較差，大部分公司到目前為止還沒有閉板。

(2)做市商轉(zhuǎn)讓

簡(jiǎn)單介紹做市商的概念。做市商實(shí)際上類似于批發(fā)商，從做市商公司獲得庫(kù)藏股。那么當(dāng)投資者需要買賣股票時(shí)，投資者并不直接交易，而是通過做市商充當(dāng)交易對(duì)手，只要在報(bào)價(jià)范圍內(nèi)，就有交易的義務(wù)。所以做市商為neeq提供流動(dòng)性，股權(quán)比協(xié)議轉(zhuǎn)讓更具流動(dòng)性。

(3)投標(biāo)交易

目前還沒有推出，初步計(jì)劃使用與主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相同的競(jìng)價(jià)交易方式，除了投資者準(zhǔn)入等一些門檻，一般會(huì)和主板市場(chǎng)類似。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)競(jìng)價(jià)公司將推出一個(gè)特殊的交易級(jí)別，門檻將比前兩個(gè)更寬松。當(dāng)然，相應(yīng)地，處于競(jìng)價(jià)交易水平的公司將是比較好的。

掛新三板的條件是什么？

如果只是掛板，那么只有一個(gè)量化指標(biāo)：運(yùn)營(yíng)兩年。

其他要求主要是：

(1)滿足要求

從我的經(jīng)紀(jì)角度來看，以上都不是問題，關(guān)鍵是企業(yè)是否有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的潛力，企業(yè)家規(guī)范經(jīng)營(yíng)的決心。因?yàn)閺膭?chuàng)業(yè)者的角度來看，新三板的要求其實(shí)是這樣的：

(1)不方便，企業(yè)的錢是屬于企業(yè)的，不能隨便用，外面的小錢包要收合并。企業(yè)的決策雖然仍然是大股東的比較終決策，但一定要有決策程序，一切都要走程序；

(2)應(yīng)規(guī)范納稅，部分企業(yè)未繳納所得稅。前面的都要補(bǔ)充，都是用真金白銀出的；

(3)公司的報(bào)表和經(jīng)營(yíng)狀況都對(duì)外展示，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、客戶、供應(yīng)商都能看到，難免讓人尷尬甚至吵鬧；

所以，“三板”的價(jià)格不是中介機(jī)構(gòu)的直接費(fèi)用，而是以上。我們希望企業(yè)能真正考慮一下，是否能滿足以上三個(gè)要求。

新三板的流程和耗時(shí)是怎樣的

主要流程是：

(1)券商、會(huì)計(jì)師、律師、企業(yè)已達(dá)成初步合作意向。

需要1~2周的時(shí)間做一個(gè)初步的盡職調(diào)查，找出重要問題，然后四家坐在一起依次討論以下問題：

能否做到，在目前情況下是否存在不可逾越的障礙；

需要多長(zhǎng)時(shí)間才能解決更大的問題；

(iii)大約的標(biāo)準(zhǔn)成本是多少，以及(ii)通常需要同時(shí)考慮兩者，并以時(shí)間交換資金，反之亦然；

(四)具體整改及實(shí)施方案，跳過；

如果初步盡職調(diào)查結(jié)果良好，將提交給各自的風(fēng)險(xiǎn)控制部門進(jìn)行驗(yàn)證。核心項(xiàng)目獲批后，合作關(guān)系正式建立。

(2)三家機(jī)構(gòu)入市啟動(dòng)全面盡職調(diào)查，撰寫公開轉(zhuǎn)讓指令

會(huì)計(jì)師的工作量比較大，主要是提供后續(xù)決策和備案所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，建立企業(yè)會(huì)計(jì)制度，滿足新三板的基本要求。

律師和經(jīng)紀(jì)人合作翻企業(yè)歷史，看看股權(quán)有沒有問題，同行業(yè)是否有關(guān)聯(lián)交易和競(jìng)爭(zhēng)，如果有，是關(guān)閉還是合并。同時(shí)，檢查各主管部門主管的所有線路是否合法運(yùn)營(yíng)，如有問題，協(xié)助解決。

比較后公司幾乎整改完畢，按照審計(jì)報(bào)告的出具時(shí)間，將公司上繳，形成股份公司。少數(shù)公司一開始是股份制公司，這一步可以跳過。

(3)正式聲明

首先，三家機(jī)構(gòu)再次向各自的風(fēng)險(xiǎn)控制部門提交核心，然后可以向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓有限公司提交申請(qǐng)。

材料提交后，股份轉(zhuǎn)讓公司會(huì)向項(xiàng)目組和企業(yè)詢問一些問題。如果反饋查詢后沒有問題，項(xiàng)目組和企業(yè)將收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓公司的“無異議函”，可以辦理股權(quán)登記、簡(jiǎn)稱、代碼分配。

(4)上市

上市后，股票可以開始交易，但通常很安靜，不像熱鬧的鐘聲和鑼聲。因?yàn)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓的大部分公司知名度還是比較低的，大眾的門檻也比較高。更重要的是，相比上市，新三板沒有公開發(fā)行，所以外部投資者手中沒有籌碼，自然也就沒有交易.

以上是一個(gè)簡(jiǎn)單的列表過程。如果公司歷史簡(jiǎn)單，財(cái)務(wù)規(guī)范，比較早能在半年內(nèi)完成。

新三板的意義

新三板的價(jià)值在于：

(1)規(guī)范公司股權(quán)

事實(shí)上，新三板的重組過程將把公司變成一個(gè)符合資本市場(chǎng)比較基本要求的企業(yè)。所以相對(duì)于非掛板公司，如果有上市公司收購(gòu)，新三板公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是真實(shí)的，基礎(chǔ)工作基本完成。相比之下，信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)要小得多。

(2)有c

很多機(jī)構(gòu)都跟企業(yè)說過，可以在三板股權(quán)融資借錢，股東可以質(zhì)押股權(quán)融資，但現(xiàn)實(shí)往往不太好。誠(chéng)然，新三板的融資案例很多，也有幾十億的大規(guī)模融資，但融資能力還是取決于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況，而不是三板。三板無疑有助于融資的金額和成本，但并不意味著貧窮企業(yè)在寬松條件下掛板后就能獲得融資。

如果企業(yè)本身狀況良好，可以通過私募發(fā)行股票的方式籌集資金。有些概念比較先進(jìn)，經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)和主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一樣受追捧，但畢竟是少數(shù)。

(3)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)

當(dāng)然，對(duì)于那些基本達(dá)到創(chuàng)業(yè)板法定要求甚至更高的企業(yè)來說，三板提供的估值溢價(jià)無疑是有價(jià)值的。非三板企業(yè)上市公司并購(gòu)的對(duì)價(jià)一般不到15倍，在少數(shù)較好行業(yè)較高，而三板公司并購(gòu)的對(duì)價(jià)明顯高于同行業(yè)非掛板公司。

做市商對(duì)公司整體估值提升更明顯。一方面，做市商要求經(jīng)紀(jì)人投資真金白銀，篩選非常嚴(yán)格，暗含著經(jīng)紀(jì)人的信譽(yù)保證。另一方面，做市商提供了新三板稀缺的流動(dòng)性：想買就買，想賣就賣。毫無疑問，流動(dòng)性也有代價(jià)。

因此，上述估值的增加大大增加了股東所持股份的收購(gòu)價(jià)值。這里是題外話。以市值衡量財(cái)富的實(shí)現(xiàn)方式，并不是股東把自己的股份全部扔掉。如果他們這樣做，股票會(huì)被砸到白菜的價(jià)格。市值是指外部投資者想要收購(gòu)這家公司所需要的價(jià)格。

因此，公司的整體購(gòu)買價(jià)格也有所上升。對(duì)于一些想自我推銷的小而精的企業(yè)來說，三板無疑是有價(jià)值的。

(4)提高知名度和投資者知名度

企業(yè)在三板落地時(shí)，從券商、會(huì)計(jì)師、律師、股權(quán)轉(zhuǎn)讓公司那里拿到了隱性的信用擔(dān)保，更方便投資者尋找。由于公司的信息已經(jīng)在一個(gè)全國(guó)性的平臺(tái)上展示，無疑有利于公司在運(yùn)營(yíng)良好的前提下找到投資者。而且據(jù)我所知，已經(jīng)有很多經(jīng)紀(jì)人了

資產(chǎn)管理子公司或基金開始為新三板籌集投資資金，對(duì)三板企業(yè)進(jìn)行選擇性投資。未來三板公司的融資功能可能確實(shí)會(huì)得到改善。

另外，因?yàn)楣臼窃谝粋€(gè)全國(guó)市場(chǎng)上展示自己，對(duì)企業(yè)形象和員工的認(rèn)可度都有幫助，所以這點(diǎn)不足以描述。

(5)作為公開發(fā)行測(cè)試

我們可以通過新三板的全過程來測(cè)試公司團(tuán)隊(duì)和中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平，看看市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知。新三板上市的企業(yè)和非上市企業(yè)相比，肯定會(huì)有不同的審計(jì)力度，尤其是以后審計(jì)了下面的交易所之后。

至于轉(zhuǎn)移渠道，我建議非互聯(lián)網(wǎng)公司不要太認(rèn)真，很難。

新三板的未來

新三板之前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)主要分為上市企業(yè)和非上市企業(yè)兩種類型。上市公司的融資便利性，公司的股權(quán)支付價(jià)值(股權(quán)激勵(lì)和并購(gòu))，人才的認(rèn)可度都遠(yuǎn)高于同等經(jīng)營(yíng)條件下的非上市公司。這種差距也是欺詐上市的一個(gè)重要誘因。

新三板提供了多元化、多層次的資本市場(chǎng)路徑，可以通過新三板的大市場(chǎng)，從協(xié)議轉(zhuǎn)讓到做市商轉(zhuǎn)讓，再到未來的競(jìng)價(jià)交易，逐步升級(jí)。每一步都會(huì)逐步推進(jìn)和發(fā)展。樂觀來說，如果把競(jìng)價(jià)交易板塊的投資者進(jìn)入門檻降低到5-10萬(wàn)元的數(shù)量級(jí)，可以說兩家公司差別不大。

由于新三板的準(zhǔn)入門檻可以說只有標(biāo)準(zhǔn)要求，沒有業(yè)績(jī)指標(biāo)，企業(yè)都可以掛到協(xié)議轉(zhuǎn)讓的層面，而相對(duì)的企業(yè)會(huì)脫穎而出，上升到做市轉(zhuǎn)讓，然后在未來進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。在這個(gè)過程中，相對(duì)專業(yè)的投資者用腳投票，產(chǎn)生了優(yōu)勝劣汰的良性機(jī)制，對(duì)于促進(jìn)整個(gè)商業(yè)體系的繁榮具有重要意義。

說點(diǎn)想象的

債務(wù)融資有債務(wù)上限(資產(chǎn)負(fù)債率)，需要用現(xiàn)金償還。這也決定了能利用債務(wù)融資的企業(yè)需要更好更穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但中小企業(yè)如初創(chuàng)企業(yè)則很難。這種內(nèi)在矛盾導(dǎo)致了中小企業(yè)貸款的高風(fēng)險(xiǎn)，需要高利率來覆蓋。

但是真正跑完風(fēng)險(xiǎn)的人并沒有得到報(bào)酬，而是正常的中小企業(yè)承受著高利率來彌補(bǔ)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的損失。這種機(jī)制會(huì)導(dǎo)致企業(yè)家的逆向選擇，鼓勵(lì)那些不好的人變壞。

但是，股權(quán)投資就不一樣了。通過參與投資公司，投資者在投資更好的企業(yè)后會(huì)獲得更高的回報(bào)，投資失誤會(huì)受到懲罰。這種機(jī)制會(huì)鼓勵(lì)投資者尋找更好的企業(yè)，用豐厚的股權(quán)回報(bào)彌補(bǔ)其他投資損失。這里消除了上面提到的逆向選擇。如果沒有大的機(jī)制誤差，會(huì)促進(jìn)投資者和中小企業(yè)的發(fā)展。