買債券基金技巧

關(guān)注：3 發(fā)布時(shí)間：2021-08-22 12:26:12

中國債券交易的主要市場(chǎng)包括銀行間債券市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)市場(chǎng)。其中，銀行間市場(chǎng)是比較重要的債券市場(chǎng)，但它只面向機(jī)構(gòu)。個(gè)人投資者只能在銀行柜臺(tái)市場(chǎng)購買憑證式債券或在交易所債券市場(chǎng)購買記賬式債券、公司債券、公司債券或可轉(zhuǎn)換債券。除了可轉(zhuǎn)債，其他品種的交易都不是很活躍，債券投資也需要相當(dāng)?shù)膶I(yè)性，很難參與。

個(gè)人投資者有一個(gè)更方便的方式參與債券市場(chǎng)，那就是購買債券基金。今年以來，風(fēng)股基金總指數(shù)下跌9.42%，債券基金指數(shù)上漲2.5%，長(zhǎng)期純債基金指數(shù)上漲3.23%。

債券有兩個(gè)基本要素，即期限和信用評(píng)級(jí)。期限與債券期限有關(guān)。一般來說，期限越長(zhǎng)，信用評(píng)級(jí)越低，債券的預(yù)期收益率越高。信用比較高的主體是國家，其次是中央銀行等國家機(jī)關(guān)和政策性銀行、地方政*、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。不同類型債券基金的區(qū)別來自于投資的債券類型。

貨幣基金

貨幣基金其實(shí)是債券基金的一種。其投資范圍為信用等級(jí)比較高的短期債券。根據(jù)基金合同，其投資范圍包括：

1.現(xiàn)金

2.銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)和期限不滿一年(含)的同業(yè)存單

3.剩余期限在397天(含)以內(nèi)的債券、非金融企業(yè)債券和資產(chǎn)支持債券

4.中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行認(rèn)可的流動(dòng)性良好的其他貨幣市場(chǎng)工具。

可見，貨幣基金的投資范圍基本都是短期債券，一年內(nèi)幾乎沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。所以貨幣基金基本沒有凈值回撤的風(fēng)險(xiǎn)。隨著以國債收益率為代表的無風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降，貨幣基金年化收益約為3.8%，代表基金有田弘玉寶、中歐軋錢寶a、嘉實(shí)快遞a等。

貨幣資金流動(dòng)性好，可以隨時(shí)贖回。市場(chǎng)上還有一種鎖定期的短期金融基金。他們的投資范圍和貨幣基金一樣，但是有一定的鎖定期，比如一周或者一個(gè)月后贖回。代表性資金包括gf理財(cái)7天a、南方理財(cái)14天a、南方理財(cái)60天a等。由于鎖定期不同，這里的金融基金年化收益率在4%到4.5%之間。

短期純債務(wù)基金

這種債券基金投資短期債券，但不像貨幣基金，都是一年以內(nèi)的。以嘉實(shí)的超短債為例，其投資目標(biāo)是控制組合存續(xù)期不超過一年(是組合的整體存續(xù)期，不是債券)，投資范圍包括國債、金融債、投資級(jí)及以上的公司債券、債券回購、央行票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等。不要投資可轉(zhuǎn)換債券。

可見，相對(duì)于貨幣基金，短期純債基金的投資范圍放寬了很多，凈值可能回撤。但大部分頭寸仍處于超短期債務(wù)狀態(tài)。這使得短期純債基金的風(fēng)險(xiǎn)更低。

值得注意的是，信用下沉和債券期限較長(zhǎng)并不一定會(huì)使實(shí)際收益率更高，這與債券市場(chǎng)有關(guān)。比如嘉實(shí)的超短期債務(wù)去年的收益并沒有超過大部分貨幣基金，這是因?yàn)?017年整體債券市場(chǎng)下跌(很多債券基金下跌)，嘉實(shí)的超短期債務(wù)今年的收益達(dá)到了3.71%，跑贏了所有貨幣基金。因此，當(dāng)債券市場(chǎng)下跌時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)比較低的貨幣基金是比較好的債券基金，而當(dāng)債券市場(chǎng)上漲時(shí)，它可以通過更長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間和信用下沉獲得更高的回報(bào)。

類似的短期純債基金有boss安迎a和光大超短債a

中長(zhǎng)期純債務(wù)基金

中長(zhǎng)期純債基金的債券投資期限進(jìn)一步延長(zhǎng)，范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，但仍不投資可轉(zhuǎn)換債券。固定收益資產(chǎn)投資比例不得低于基金資產(chǎn)的80%。

代表基金有華夏純債a、e基金信用債a、工銀瑞信純債a，這類基金的表現(xiàn)不如去年的貨幣基金，但今年的收益已經(jīng)超過4%(年化6%以上)。

的債務(wù)基礎(chǔ)

一級(jí)債務(wù)型基金與純債務(wù)型基金的區(qū)別在于，它可以投資可轉(zhuǎn)換債券，而不是直接從二級(jí)市場(chǎng)購買股票等股權(quán)資產(chǎn)，而是可以參與一級(jí)市場(chǎng)新股的認(rèn)購或發(fā)行，也可以持有可轉(zhuǎn)換債券形成的股票。但因上述原因持有的股票，應(yīng)自交易日起6個(gè)月內(nèi)賣出。

能夠投資可轉(zhuǎn)換債券，與純債基金相比，進(jìn)一步增加了一級(jí)債基的風(fēng)險(xiǎn)。代表性的基金有華夏巨力、建行雙債增a、東方紅信用債a、國泰金龍債a，這些基金今年有一部分因?yàn)槌钟锌赊D(zhuǎn)債而出現(xiàn)負(fù)回報(bào)。目前可轉(zhuǎn)債有配置價(jià)值，可以關(guān)注這類一級(jí)債基。

次級(jí)債務(wù)基礎(chǔ)

二級(jí)債權(quán)投資范圍在一級(jí)債權(quán)基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大，二級(jí)市場(chǎng)股票可以直接購買，但投資比例不能超過基金資產(chǎn)的20%。雖然占比不大，但股票的波動(dòng)性比債券大很多，二級(jí)債基凈值的波動(dòng)明顯更大。而凈值波動(dòng)的主要來源是持有的股票。代表基金有鵬華雙債增股、廣發(fā)聚信a、上投摩根雙債增股a等。

除非基金經(jīng)理特別看好選股和債務(wù)配置能力，否則不建議購買二級(jí)債券基金。我們不需要測(cè)試一個(gè)債券基金經(jīng)理的選股能力。與其買個(gè)二級(jí)債基，不如用20%的資金買股權(quán)基金，80%的資金買純債基金，把專業(yè)的東西交給專業(yè)的人去做。

上述類型債券基金的投資范圍變化如下：

被動(dòng)指數(shù)債券基金

還有一種債券基金是被動(dòng)跟蹤債券指數(shù)的，比如銀華上交所10年期債券a、工銀債券(7-10年)指數(shù)a、海富通上交所周期性工業(yè)債券etf。這類基金被動(dòng)跟蹤某個(gè)指標(biāo)，可以作為配置工具。

今年上半年，利率債券已經(jīng)走出上升趨勢(shì)。結(jié)合目前的貨幣政策，預(yù)計(jì)下半年債券市場(chǎng)仍將是結(jié)構(gòu)性牛市，配置價(jià)值較高的中高等級(jí)信用債券，與上述中長(zhǎng)期純債基金相對(duì)應(yīng)，如e基金的高等級(jí)信用債券、工銀瑞信純債a。

基金是長(zhǎng)期投資工具，尤其是債券基金，凈值增長(zhǎng)緩慢。根據(jù)比較新的基金流動(dòng)性規(guī)定，除貨幣基金外的所有基金，如果在7天內(nèi)贖回，將收取1.5%的贖回費(fèi)。債券基金7天內(nèi)基本不可能漲1.5%，所以7天內(nèi)不要贖回債券基金(貨基除外)

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