凈資產(chǎn)收益率多少合適

曾經(jīng)有人問(wèn)巴菲特，如果選股投資只能用一個(gè)指數(shù)，他會(huì)選擇什么指數(shù)。巴菲特毫不猶豫地說(shuō)出凈資產(chǎn)收益率(roe)，可見(jiàn)roe在基本面選股中的重要性。幾乎所有a股市場(chǎng)的投資者都聽(tīng)說(shuō)過(guò)凈資產(chǎn)收益率，但是很少有人了解這個(gè)指標(biāo)的內(nèi)涵以及如何使用。就來(lái)詳細(xì)說(shuō)說(shuō)這個(gè)。

可追溯性觀點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率越高越好。需要從行業(yè)性質(zhì)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿系數(shù)等方面進(jìn)行綜合分析，得出客觀合理的結(jié)論，在實(shí)戰(zhàn)中有意義。

凈資產(chǎn)回報(bào)率是多少？

凈資產(chǎn)收益率，即凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)之比，是普通股股東權(quán)益收益率的簡(jiǎn)稱(chēng)。它反映了一個(gè)公司利用股東權(quán)益獲利的能力。

以栗子為例，你的公司有1,000 w的資產(chǎn)，但其中500萬(wàn)是負(fù)債(貸款或欠款等)。)，所以你的凈資產(chǎn)是500萬(wàn)。如果你今年賺了100萬(wàn)(利潤(rùn))，你的凈資產(chǎn)收益率(roe)是100/500*=20%，這20%就是你的roe。

根據(jù)上面所列的杜邦財(cái)務(wù)分析體系：roe=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)，我們通過(guò)轉(zhuǎn)換這個(gè)公式可以得到roe=銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x股權(quán)乘數(shù)。

顯然，我們可以直觀地看到，影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素是銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股權(quán)乘數(shù)。

為什么不是越高越好？

1.凈資產(chǎn)收益率是由凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)之比決定的。首先，上市公司的凈利潤(rùn)并不完全來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。很多公司的凈利潤(rùn)來(lái)自政*補(bǔ)貼、資產(chǎn)重組甚至債務(wù)重組。換句話說(shuō)，上市公司很可能主營(yíng)業(yè)務(wù)較差，但由于非經(jīng)營(yíng)性收入金額巨大，凈資產(chǎn)收益率特別高，不能很好地反映上市公司的盈利能力。

總結(jié)：凈資產(chǎn)收益率不能反映凈利潤(rùn)是否來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

比如如下圖所示，很多上市公司在凈資產(chǎn)收益上保持了比較好的增長(zhǎng)，但是每股收益都是負(fù)數(shù)。如果按照較高的roe來(lái)選擇投資目標(biāo)，越好，越有可能陷入roe陷阱。

2.凈資產(chǎn)收益率只適用于有凈收入的公司。如果公司沒(méi)有凈利潤(rùn)，這個(gè)指標(biāo)就無(wú)效，不同行業(yè)的公司就無(wú)法比較。換句話說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率的適用范圍是有限的。如果一個(gè)公司處于起步階段，公司幾乎只有支出沒(méi)有收入，那就沒(méi)有辦法評(píng)價(jià)了。比如比較近熱搜的拼多多，從2015年成立到現(xiàn)在一直虧損，但是用戶(hù)數(shù)和月活躍用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)很快，如果以?xún)糍Y產(chǎn)收益率來(lái)衡量的話，毫無(wú)意義和價(jià)值。

總結(jié)：roe只適用于有凈收入的公司。

3.再來(lái)看分母。分母是凈資產(chǎn)。換句話說(shuō)，公司使用財(cái)務(wù)杠桿的策略也會(huì)影響其凈資產(chǎn)收益率。

如果張三開(kāi)個(gè)小面館，初期投資10萬(wàn)，年凈利潤(rùn)3萬(wàn)，roe 30%。張三發(fā)現(xiàn)生意不錯(cuò)，于是銀行貸款10萬(wàn)擴(kuò)大規(guī)模，而自己的資產(chǎn)還是10萬(wàn)。假設(shè)利潤(rùn)增長(zhǎng)2倍達(dá)到6萬(wàn)，此時(shí)的roe高達(dá)60%。顯然，財(cái)務(wù)杠桿可以提高資金的利用率，但也帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。如果張三受到商圈轉(zhuǎn)移或者張三經(jīng)營(yíng)不善的影響，小面館的收入就會(huì)下降，帶來(lái)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至可能倒閉。

4.從變形公式roe=銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股權(quán)乘數(shù)來(lái)看，如果a\b公司的roe相同，a公司的凈利潤(rùn)率和股權(quán)乘數(shù)較高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，而b公司的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率和股權(quán)乘數(shù)較低，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高。這時(shí)候光憑roe是無(wú)法判斷哪個(gè)好哪個(gè)差的。

5.關(guān)于roe的參考建議：(1)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率越大，企業(yè)盈利能力越好。如果規(guī)模擴(kuò)大，利潤(rùn)率不擴(kuò)大，就要考慮督促管理層降低成本；(2)2)roe越高越好。沒(méi)有上限。一般來(lái)說(shuō)，15%以上的roe已經(jīng)是非常好的投資目標(biāo)了；(3)roe要具有可持續(xù)性，即在分析一家公司時(shí)，要拉長(zhǎng)比較的時(shí)間段，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，不要波動(dòng)太大。貴州茅臺(tái)就是這方面的經(jīng)典。

附過(guò)去十年roe超過(guò)20%的股票列表，只有11只上市。

總結(jié)：roe是價(jià)值投資者比較重要的指標(biāo)，但不要盡可能的高。需要考慮行業(yè)、發(fā)展階段、杠桿策略以及與行業(yè)平均水平的比較，得出合理的結(jié)論。單純看roe高于實(shí)際投資意義不大！